Denna sida förklarar skillnaderna mellan långa call- och korta put-optionspositioner. Med hjälp av ett exempel kommer vi att jämföra deras kassaflöden och utbetalningsprofiler. Vi kommer att avsluta med rekommendationer när man ska handla vilken strategi.

Vad Long Call och Short Put har gemensamt

Long call och short put är bland de enklaste optionsstrategierna, var och en involverar bara ett enda alternativ. Båda är bullish, vilket innebär att de tjänar pengar när det underliggande värdepappret stiger och förlorar när det underliggande värdepappret sjunker.

Det kan därför tyckas att de är likadana och att det inte spelar någon roll vilken du väljer när du tror att en aktie kommer att stiga.

Det gör det. Faktum är att dessa två strategier skiljer sig åt på många sätt, vilket vi kommer att illustrera med ett exempel.

Exempel

Säg att du tror att en aktie, som för närvarande handlas till 35 dollar per aktie, kan komma att stiga. Du väljer mellan:

• köpa en köpoption för 35 dollar och
• sälja en säljoption för 35 dollar.

Båda alternativen handlas för närvarande till 2 dollar per aktie, eller 200 dollar för ett optionskontrakt (som representerar 100 aktier i den underliggande aktien).

Initialt kassaflöde

Lång köpoptionsposition skapas genom att köpa en köpoption. För att inleda handeln måste du betala optionspremien – i vårt exempel 200 dollar.

Short put position skapas genom att sälja en put option. För det får du optionspremien.

Lång köpoption har ett negativt initialt kassaflöde. Short put har positivt.

Av enbart detta skäl verkar det som om short put är en bättre handel än long call. Fördelen med kassaflöde går dock hand i hand med många nackdelar, särskilt en mindre gynnsam risk- och avkastningsprofil.

Maximal möjlig vinst

Vad är den högsta möjliga vinsten som du möjligen kan få från varje handel?

Lång köpoption tjänar pengar när den underliggande aktien går upp. Om aktien hamnar över lösenpriset 35 dollar vid förfallodagen ökar köpoptionens värde dollar för dollar med aktien. Om aktien till exempel hamnar på 40 dollar kommer köpoptionen att vara värd 40 – 35 = 5 dollar vid utgången. Netto av den initiala kostnaden kommer den långa köpoptionen att ge 3 dollar per aktie, eller 300 dollar för ett kontrakt. Om aktien hamnar på 50 dollar kommer optionens värde att vara 50 – 35 = 15 dollar och den totala vinsten 13 dollar per aktie, eller 1 300 dollar för ett kontrakt. Ju högre aktien är, desto högre vinst.

Short put är också lönsamt när aktien går upp, men vinsten är begränsad till de 200 dollar som man fick för att sälja putten i början. Det finns inget sätt att vinna mer, oavsett om aktien stiger till 40, 50 eller 500 dollar. Du behåller den erhållna optionspremien, men det är allt.

Lång köpoption har obegränsad vinstpotential. Short put har den begränsad till erhållen premie (initialt kassaflöde).

Maximal möjlig förlust

Om du har fel och aktiekursen faller, hur mycket kan du förlora i värsta fall?

Med long call är det värsta scenariot att aktien hamnar under 35 dollar och att optionen löper ut värdelös. Du förlorar den optionspremie som du betalade i början, men inget mer. Högsta möjliga förlust är 200 dollar.

En kort säljposition är mycket mer riskfylld. Säljoptionen kommer att öka i värde när aktien faller. Eftersom du är kort i optionen är dess värde din förlust. Om aktien till exempel hamnar på 30 dollar vid utgången kommer säljoptionen att vara värd 35 – 30 = 5 dollar och du förlorar 500 dollar. Med den premie på 200 dollar som du fick i början blir din totala förlust 300 dollar.

Teoretiskt sett kan aktien i värsta fall sjunka till noll och säljoptionens värde kommer att vara lika med dess lösenpris: 35 dollar per aktie, eller 3 500 dollar för ett kontrakt. Med erhållen premie blir din totala förlust 3 300 dollar.

Maximal risk för en lång köpoptionstransaktion är begränsad till den initiala kostnaden (betald optionspremie). Maximal risk för en short put är vanligtvis mycket hög och är lika med lösenpriset minus erhållen optionspremie.

Long call och short put payoffdiagram

Skillnaden i vinst- och förlustprofilen är lättast att förstå när den visualiseras i ett payoffdiagram. Detta är ett diagram som visar hur en optionsstrategis totala vinst eller förlust (Y-axeln) förändras med det underliggande priset (X-axeln).

Den långa köppositionen förlorar 200 dollar när det underliggande priset hamnar under lösenpriset vid utgången. Efter den punkten ökar P/L proportionellt till det underliggande priset. Det finns ingen begränsning på uppsidan.

Den korta säljpositionen tjänar 200 dollar när det underliggande priset hamnar över lösenpriset. Under strejken sjunker dess P/L.

Från diagrammen kan det tyckas att long call är en mycket bättre handel än short put. Begränsad risk och obegränsad vinst ser säkert bättre ut än begränsad vinst och (nästan) obegränsad risk. Finns det ett scenario när short put faktiskt är bättre än long call?

När short put slår long call

Om du ritar upp båda utfallen i ett diagram kommer du att se att det finns ett litet fönster av aktiekurser där short puts utfall (rött) är bättre än long call (grönt).

Det är området runt lösenpriset. Mer exakt, i det här specifika exemplet slår short put-handeln den långa call-handeln när den underliggande aktien hamnar mellan 31 och 39 dollar. Vid 31 dollar förlorar båda strategierna 200 dollar. Vid 39 dollar vinner båda 200 dollar.

Den allmänna formeln för att beräkna gränserna är lösenpriset plus eller minus summan av de två optionspremierna (i vårt exempel 35 – 2 – 2 = 31 och 35 + 2 + 2 = 39).

Break-Even Point

I diagrammet ovan ser du var P/L för varje strategi korsar nollstrecket – det är där handeln börjar bli lönsam.

Break-Even Point för en lång köpoptionsposition ligger över lösenpriset. Mer exakt är det strikepriset plus betald optionspremie. Den långa callpositionen i vårt exempel börjar bli lönsam med en underliggande aktie på 35 + 2 = 37 dollar vid utgången.

För en kort säljoption ligger break-even-punkten under lösenpriset, exakt vid lösenpriset minus erhållen optionspremie. I vårt exempel är den korta putten lönsam över 35 – 2 = $33.

Detta är en stor fördel med short put. Den är lönsam även när aktien inte rör sig någonstans (den kan till och med gå ner lite). En long call kräver vanligtvis att aktien går upp för att ge vinst.

När man ska handla vad

Du kan se att både long call och short put har styrkor och svagheter. Fördelar med long call är mindre risk och obegränsad vinstpotential. Fördelar med short put är positivt initialt kassaflöde och lägre break-even point (för samma strike).

I själva verket är utfallet av long call bättre än short put om den underliggande aktien rör sig mycket – åt båda hållen. Omvänt gäller att om aktien inte rör sig mycket (i vårt exempel om den stannar mellan 31 och 39 dollar) så är resultatet för short put bättre.

Detta är mycket vanligt med optioner. Att köpa optioner (att vara ”lång volatilitet”) är i allmänhet bättre när den underliggande rör sig mycket. Att sälja optioner (att vara ”short volatility”) är i allmänhet bättre när det inte rör sig mycket.

För att sammanfatta, när du bestämmer dig mellan en eventuell long call- och short put-handel, tänk djupare på dina förväntningar på det underliggande aktiekursen – inte bara när det gäller riktningen, utan även när det gäller volatiliteten:

• Om du tror att aktien kan göra ett stort steg uppåt, men samtidigt vill du inte förlora för mycket om den faller, välj long call.
• Om du tror att aktien troligen kommer att stiga endast måttligt, men det är osannolikt att den kommer att sjunka alltför mycket (den kan lika gärna handlas i ett intervall ett tag), välj short put.

I praktiken blir det mer komplicerat än så. Ditt val kommer också att bero på hur mycket volatilitet som för närvarande prissätts i alternativen. Om du förväntar dig rangebound trading, men optionsmarknaden förväntar sig det också och optionspremierna är låga, är det kanske ingen bra idé att sälja en put. Detta är något mer avancerat och kräver god förståelse för implicit volatilitet och prissättning av optioner.