Această pagină explică diferențele dintre pozițiile de opțiuni long call și short put. Folosind un exemplu, vom compara fluxurile de numerar și profilurile de plată ale acestora. Vom încheia cu recomandări când să tranzacționăm care strategie.

Ce au în comun long call și short put

Long call și short put sunt printre cele mai simple strategii de opțiuni, fiecare implicând doar o singură opțiune. Ambele sunt bullish, ceea ce înseamnă că fac bani atunci când titlul suport crește și pierd atunci când titlul suport scade.

De aceea, s-ar putea părea că sunt la fel și că nu contează pe care o alegeți atunci când credeți că o acțiune va crește.

Contează. De fapt, aceste două strategii diferă în multe feluri, pe care le vom ilustra cu un exemplu.

Exemplu

Să spunem că tu crezi că o acțiune, care se tranzacționează în prezent la 35 de dolari pe acțiune, ar putea crește. Vă decideți între:

• cumpărarea unei opțiuni call cu strike de 35$ și
• vânzarea unei opțiuni put cu strike de 35$.

Ambele opțiuni se tranzacționează în prezent la 2$ pe acțiune, sau 200$ pentru un contract de opțiune (reprezentând 100 de acțiuni ale acțiunii suport).

Fluxul inițial de numerar

Poziția long call este creată prin cumpărarea unei opțiuni call. Pentru a iniția tranzacția, trebuie să plătiți prima de opțiune – în exemplul nostru 200 de dolari.

Poziția short put este creată prin vânzarea unei opțiuni put. Pentru aceasta, primiți prima de opțiune.

Long call are un flux de numerar inițial negativ. Short put are un flux de numerar inițial pozitiv.

Din acest singur fapt s-ar părea că short put este o tranzacție mai bună decât long call. Cu toate acestea, avantajul fluxului de numerar merge mână în mână cu numeroase dezavantaje, în special un profil de risc și de rentabilitate mai puțin favorabil.

Profit maxim posibil

Ce este cel mai mult pe care îl puteți câștiga din fiecare tranzacție?

Long call face bani atunci când acțiunile subiacente cresc. Dacă acțiunea sfârșește peste prețul de exercitare 35$ la expirare, valoarea opțiunii call crește dolar cu dolar odată cu acțiunea. De exemplu, dacă acțiunile ajung la 40 de dolari, opțiunea de cumpărare va valora 40 – 35 = 5 dolari la expirare. După deducerea costului inițial, tranzacția call long va aduce 3 dolari pe acțiune sau 300 de dolari pentru un contract. Dacă acțiunile ajung la 50 de dolari, valoarea opțiunii va fi de 50 – 35 = 15 dolari, iar profitul total va fi de 13 dolari pe acțiune sau 1 300 de dolari pentru un contract. Cu cât acțiunile sunt mai mari, cu atât profitul este mai mare.

Short put este, de asemenea, profitabil atunci când acțiunile cresc, dar profitul este limitat la cei 200 de dolari primiți pentru vânzarea opțiunii put la început. Nu aveți cum să câștigați mai mult, indiferent dacă acțiunile ajung la 40$, 50$ sau 500$. Păstrați prima de opțiune primită, dar atât.

Long call are un profit potențial nelimitat. Short put îl are limitat la prima primire primită (fluxul de numerar inițial).

Pierdere maximă posibilă

Dacă vă înșelați și prețul acțiunilor scade, cât de mult puteți pierde în cel mai rău caz?

Cu long call, cel mai rău scenariu este că acțiunile ajung sub 35$ și opțiunea expiră fără valoare. Veți pierde prima de opțiune plătită la început, dar nimic mai mult. Pierderea maximă posibilă este de 200 de dolari.

O poziție short put este mult mai riscantă. Opțiunea put va crește în valoare pe măsură ce acțiunile scad. Pentru că sunteți short pe opțiune, valoarea acesteia reprezintă pierderea dumneavoastră. De exemplu, dacă acțiunea ajunge la 30 de dolari la expirare, opțiunea de vânzare va valora 35 – 30 = 5 dolari și veți pierde 500 de dolari. Cu prima de 200 de dolari primită la început, pierderea dvs. totală va fi de 300 de dolari.

Teoretic, în cel mai rău caz, acțiunile pot scădea până la zero, iar valoarea opțiunii put va fi egală cu prețul de exercitare: 35 de dolari pe acțiune, sau 3.500 de dolari pentru un contract. Cu prima primită, pierderea dvs. totală va fi de 3.300 de dolari.

Riscul maxim al unei tranzacții call long este limitat la costul inițial (prima de opțiune plătită). Riscul maxim al unui short put este de obicei foarte mare și este egal cu prețul de exercitare minus prima de opțiune primită.

Diagrame de rentabilitate pentru Long Call și Short Put

Diferența dintre profilul de profit și pierdere este cel mai ușor de înțeles atunci când este vizualizată într-o diagramă de rentabilitate. Acesta este un grafic care arată cum se modifică profitul sau pierderea totală a unei strategii de opțiuni (axa Y) în funcție de prețul suport (axa X).

Poziția long call pierde 200 de dolari atunci când prețul suport ajunge sub prețul de exercitare la expirare. Dincolo de acest punct, P/L crește proporțional cu prețul suportului. Nu există nicio limită de creștere.

Poziția short put câștigă 200 de dolari atunci când prețul subiacent ajunge deasupra prețului de exercitare. Sub strike, P/L-ul său scade.

Din graficele ar putea părea că long call este o tranzacție mult mai bună decât short put. Un risc limitat și un profit nelimitat arată cu siguranță mai bine decât un profit limitat și un risc (aproape) nelimitat. Există un scenariu în care short put este de fapt mai bun decât long call?

Când short put bate long call

Dacă desenați ambele câștiguri pe un grafic, veți vedea că există o mică fereastră a prețurilor acțiunilor în care rezultatul short put (roșu) este mai bun decât long call (verde).

Este zona din jurul prețului de exercitare. Mai exact, în acest exemplu particular, tranzacția short put bate tranzacția long call atunci când acțiunea suport sfârșește între 31 și 39 de dolari. La 31 de dolari, ambele strategii pierd 200 de dolari. La 39 de dolari, ambele câștigă 200 de dolari.

Formula generală pentru calcularea marginilor este prețul de exercitare plus sau minus suma celor două prime ale opțiunii (în exemplul nostru, 35 – 2 – 2 = 31 și 35 + 2 + 2 + 2 = 39).

Punctul de prag de rentabilitate

În graficul de mai sus, observați unde P/L pentru fiecare strategie traversează linia zero – acesta este punctul în care tranzacția începe să fie profitabilă.

Punctul de prag de rentabilitate pentru o poziție long call este deasupra prețului de exercitare. Mai exact, este prețul de exercitare plus prima de opțiune plătită. Poziția long call din exemplul nostru începe să fie profitabilă cu stocul suport la 35 + 2 = 37 de dolari la expirare.

Pentru un short put, punctul de echilibru este sub prețul de exercitare, mai exact la prețul de exercitare minus prima de opțiune primită. În exemplul nostru, opțiunea short put este profitabilă peste 35 – 2 = 33 $.

Acesta este un mare avantaj al short put. Este profitabilă chiar și atunci când acțiunea nu se mișcă nicăieri (poate chiar să scadă puțin). Un long call necesită de obicei ca acțiunea să urce pentru a obține profit.

Când să tranzacționați ce

Vezi că atât long call cât și short put au puncte forte și puncte slabe. Avantajele long call sunt riscul mai mic și potențialul de profit nelimitat. Avantajele short put includ un flux de numerar inițial pozitiv și un prag de rentabilitate mai mic (pentru același strike).

De fapt, rezultatul long call este mai bun decât short put dacă acțiunea subiacentă se mișcă mult – în ambele părți. În schimb, dacă acțiunea nu se mișcă prea mult (în exemplul nostru, dacă rămâne între 31 și 39 de dolari), short put se descurcă mai bine.

Acest lucru este foarte frecvent în cazul opțiunilor. Cumpărarea de opțiuni (fiind „long volatility”) este, în general, mai bună atunci când suportul se mișcă mult. Vânzarea de opțiuni (fiind „volatilitate scurtă”) este, în general, mai bună atunci când nu se mișcă prea mult.

În concluzie, atunci când decideți între o posibilă tranzacție long call și short put, gândiți-vă mai profund la așteptările dvs. cu privire la prețul acțiunii subiacente – nu numai în ceea ce privește direcția, ci și în ceea ce privește volatilitatea:

• Dacă credeți că acțiunea ar putea face o mișcare mare în sus, dar, în același timp, nu doriți să pierdeți prea mult dacă scade, alegeți long call.
• Dacă credeți că acțiunea va crește probabil doar moderat, dar este puțin probabil să coboare prea mult (ar putea la fel de bine să se tranzacționeze într-un interval pentru o vreme), alegeți short put.

În practică, devine mai complicat decât atât. Selecția dvs. va depinde, de asemenea, de cât de multă volatilitate este cotată în prezent în opțiuni. Dacă vă așteptați la o tranzacționare în interval, dar și piața de opțiuni se așteaptă la acest lucru, iar primele de opțiuni sunt scăzute, vânzarea unui put poate să nu fie o idee bună. Acest lucru este puțin mai avansat și necesită o bună înțelegere a volatilității implicite și a prețului opțiunilor.